本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性
（二）滬深交易所啟動(dòng)新一輪退市制度改革
（三）國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定在全國(guó)實(shí)施動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保統(tǒng)一登記
二、行業(yè)訊息
（一）第五大AMC銀河資產(chǎn)牌照落地，獲批開業(yè)
（二）安徽15家中小銀行制造了全系統(tǒng)78%的不良貸款，處置缺口232億
（三）東方資產(chǎn)吳慶：資本市場(chǎng)將成為資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)出口和入口
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性
會(huì)議指出，明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效。要用好寶貴時(shí)間窗口，集中精力推進(jìn)改革創(chuàng)新，以高質(zhì)量發(fā)展為“十四五”開好局。積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)，保持適度支出強(qiáng)度，增強(qiáng)國(guó)家重大戰(zhàn)略任務(wù)財(cái)力保障，在促進(jìn)科技創(chuàng)新、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、調(diào)節(jié)收入分配上主動(dòng)作為，抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作，黨政機(jī)關(guān)要堅(jiān)持過緊日子。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，多渠道補(bǔ)充銀行資本金，完善債券市場(chǎng)法制，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展的金融支持，深化利率匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
評(píng)論：中央提出明年要抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)有可能會(huì)落地在地方AMC，因?yàn)榈胤紸MC具有地方國(guó)資的特征，并且也具備風(fēng)險(xiǎn)化解的專業(yè)能力。此外地方金融機(jī)構(gòu)的資本金補(bǔ)充也是地方AMC難得的投資機(jī)遇，需要抓住。
（二）滬深交易所啟動(dòng)新一輪退市制度改革
為貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》和《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》要求，進(jìn)一步深化退市制度改革，昨日，滬深證券交易所同時(shí)對(duì)外發(fā)布修訂后的《股票上市規(guī)則》、《交易規(guī)則》、《重新上市辦法》、《風(fēng)險(xiǎn)警示板辦法》等，并分別針對(duì)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則做了調(diào)整優(yōu)化。
評(píng)論：監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始吹風(fēng)滬深交易所退市制度改革，這會(huì)引發(fā)上市平臺(tái)控股股東的主動(dòng)增資，對(duì)于一些之前埋伏進(jìn)資本市場(chǎng)不良的投資機(jī)構(gòu)而言，這將是一次套現(xiàn)的機(jī)遇期，再之后資本市場(chǎng)可能會(huì)引來一次回調(diào)。
（三）國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定在全國(guó)實(shí)施動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保統(tǒng)一登記
國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)12月14日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署優(yōu)化政務(wù)服務(wù)便民熱線，提高為企便民服務(wù)效率和水平；決定在全國(guó)實(shí)施動(dòng)產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保統(tǒng)一登記，助力企業(yè)擔(dān)保融資；通過《企業(yè)名稱登記管理規(guī)定(修訂草案)》，便利和規(guī)范企業(yè)名稱登記。
評(píng)論：動(dòng)產(chǎn)和權(quán)力擔(dān)保登記可以給擔(dān)保、保理等類金融機(jī)構(gòu)確權(quán)，大力支持這類機(jī)構(gòu)的做大做強(qiáng)，對(duì)于AMC而言抵質(zhì)押物為動(dòng)產(chǎn)的債權(quán)不多，但是該政策也能夠增強(qiáng)AMC經(jīng)營(yíng)的安全邊際，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
二、行業(yè)資訊
（一）第五大AMC銀河資產(chǎn)牌照落地，獲批開業(yè)
2020年12月17日，銀保監(jiān)官網(wǎng)宣布：同意中國(guó)銀河資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司開業(yè)。批復(fù)文件顯示銀河資產(chǎn)共由5家公司出資設(shè)立，其中，中國(guó)銀河金融控股有限責(zé)任公司出資65億元，持股比例65%；中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司出資13.3億元，持股比例13.3%；南京紫金投資集團(tuán)有限責(zé)任公司出資10億元，持股比例10%；北京金融街資本運(yùn)營(yíng)中心出資6億元，持股比例6%；中信證券股份有限公司出資5.7億元，持股比例5.7%。
評(píng)論：目前四大AMC回歸主業(yè)給地方AMC帶來了較大的壓力，如果第五大AMC參照四大AMC的業(yè)務(wù)模式，那就會(huì)導(dǎo)致地方AMC的生存空間進(jìn)一步收窄。目前不良資產(chǎn)市場(chǎng)存在不均衡不充足的現(xiàn)象，東南沿海一級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)非理性，內(nèi)陸省份金融風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與度低，增加地方AMC的執(zhí)行能力才能更好地處理這種不平衡狀態(tài)。
（二）安徽15家中小銀行制造了全系統(tǒng)78%的不良貸款，處置缺口232億
12月9日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布的調(diào)查研究《財(cái)政部安徽監(jiān)管局：中小銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)情況分析和建議》顯示，安徽省高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)集中在15家中小銀行，主要分布在安慶、蚌埠、宿州、六安、銅陵等地區(qū)。截至2019年末，該15家高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不良貸款余額270.3億元，占全系統(tǒng)的77.90%，實(shí)際不良資產(chǎn)處置缺口232.39億元。
評(píng)論：兩百多億的資產(chǎn)處置缺口已經(jīng)不是AMC能夠接手的業(yè)務(wù)，因?yàn)橹行°y行資產(chǎn)質(zhì)量較差，而AMC本身也有資本充足率考核，因此比較務(wù)實(shí)的做法對(duì)安徽省政府向上溝通，與中央金融機(jī)構(gòu)一道給本省AMC注資，定向批量收購本輪省內(nèi)金融不良。
（三）東方資產(chǎn)吳慶：資本市場(chǎng)將成為資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)出口和入口
12月11日，由證券日?qǐng)?bào)社主辦的第四屆新時(shí)代資本論壇在北京召開。在首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家分論壇上，中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳慶表示，資本市場(chǎng)將成為資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)的重要出入口，使資產(chǎn)管理公司處置能力大幅提高效率。吳慶認(rèn)為，資產(chǎn)管理公司要面向未來，隨時(shí)準(zhǔn)備接收新出現(xiàn)的不良資產(chǎn)和不良金融機(jī)構(gòu)。一方面，在轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，越來越多上市公司需要資產(chǎn)管理公司的服務(wù)。作為金融領(lǐng)域循環(huán)經(jīng)濟(jì)的最后一環(huán)，“三重”正成為資產(chǎn)管理公司的主業(yè)，資本市場(chǎng)會(huì)成為資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)的重要入口。而當(dāng)資產(chǎn)管理公司對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行恰當(dāng)處置，通過改造升級(jí)使相關(guān)資產(chǎn)重新變得優(yōu)質(zhì)后，資產(chǎn)管理公司需要尋找退出的渠道。資本市場(chǎng)是其中一個(gè)選項(xiàng)，可以讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)更大價(jià)值，也能夠增厚相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)，讓資產(chǎn)管理公司退得更徹底，退得更放心，因此資本市場(chǎng)也是資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)的出口。
評(píng)論：理想和現(xiàn)實(shí)之間橫跨的斷層是機(jī)構(gòu)能力，否則只會(huì)衍生出二次金融風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)中房地美將大量不良資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)包裝后向資本市場(chǎng)投放，拉高資本市場(chǎng)整體收益率水平，吸收更多的資金進(jìn)入資本市場(chǎng)認(rèn)購次貸資產(chǎn)。如果房地美真的有能力把次貸的不確定性弭平，那才是有效的打通資本市場(chǎng)。
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