本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）監(jiān)管層多維度加固金融風險防線
（二）國常會：堅持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度
（三）中央深改委會議：“雙循環(huán)”是事關(guān)全局的系統(tǒng)性深層次變革
二、行業(yè)訊息
（一）國有六大銀行高管預(yù)判下半年資產(chǎn)質(zhì)量：不良還會增加但可承受
（二）AMC半年報：四大不再爭第一，資產(chǎn)包價格平穩(wěn)回落可期
（三）金融市場開放提速 外資金融機構(gòu)掀布局熱潮
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）監(jiān)管層多維度加固金融風險防線
近期，全方位強化金融風險防控的政策信號不斷釋放。據(jù)悉，央行、銀保監(jiān)會等金融監(jiān)管部門正密集籌劃，針對資產(chǎn)質(zhì)量劣變、新一輪資產(chǎn)泡沫等潛在風險，研究更多防控舉措，將加大不良資產(chǎn)、高風險影子銀行等重點領(lǐng)域的處置力度。地方層面，多地召開專題會議，針對金融領(lǐng)域放貸等主要風險點部署專項整治。同時，監(jiān)管部門正加快補齊金融風險處置的制度短板，健全金融機構(gòu)法人治理、完善資本市場基礎(chǔ)制度等改革措施將陸續(xù)推出。
評論：雖然我國經(jīng)濟下行壓力仍然較大，但是與2008年時的政策組合不同，此時監(jiān)管機構(gòu)并未對系統(tǒng)性風險管控的要求放松，反而提高了對不良資產(chǎn)和影子銀行等問題的重視程度，說明監(jiān)管機構(gòu)反思了過去粗放的監(jiān)管政策帶來的后果和陣痛，以更加精準施策的方法應(yīng)對復(fù)雜環(huán)境下的金融穩(wěn)定。
（二）國常會：堅持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度
國務(wù)院總理李克強9月2日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，要求堅持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，著眼服務(wù)實體經(jīng)濟明確金融控股公司準入規(guī)范；聽取大氣重污染成因與治理攻關(guān)項目研究成果匯報，部署加強大氣污染科學防治、促進綠色發(fā)展；核準海南昌江核電二期工程和浙江三澳核電一期工程。
評論：國常會上李總理要求堅持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，一方面要求繼續(xù)保持總量穩(wěn)健，另一方面但是也要求從金融體系中擠水分，繼續(xù)督促金融體系讓利給實體經(jīng)濟。另外放開對金融控股公司，這也是對市場上越加復(fù)雜的混業(yè)經(jīng)營的承認，允許混業(yè)經(jīng)營的前提是整體風險不影響金融穩(wěn)定性。
（三）中央深改委會議：“雙循環(huán)”是事關(guān)全局的系統(tǒng)性深層次變革
9月1日下午，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央全面深化改革委員會主任習近平主持召開中央全面深化改革委員會第十五次會議并發(fā)表重要講話。習近平強調(diào)，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，是根據(jù)我國發(fā)展階段、環(huán)境、條件變化作出的戰(zhàn)略決策，是事關(guān)全局的系統(tǒng)性深層次變革。要繼續(xù)用足用好改革這個關(guān)鍵一招，保持勇往直前、風雨無阻的戰(zhàn)略定力，圍繞堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，推動更深層次改革，實行更高水平開放，為構(gòu)建新發(fā)展格局提供強大動力。
評論：雙循環(huán)概念的提出是為了給內(nèi)循環(huán)主體地位吹風，進而替代過去外向型經(jīng)濟模式。我國過去三十年的發(fā)展進程可以簡化為外貿(mào)加投資主體到消費主體的轉(zhuǎn)變，由對外敏感轉(zhuǎn)向?qū)ν獠幻舾?，這種策略可以阻斷外部壓力傳導(dǎo)。
二、行業(yè)資訊
（一）國有六大銀行高管預(yù)判下半年資產(chǎn)質(zhì)量：不良還會增加但可承受
在經(jīng)歷不良貸款余額和不良貸款率集體走高的上半年后，國有大行高管在中期業(yè)績會上給出對下半年資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)判和應(yīng)對措施。截至6月末，國有六大銀行（工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行）的不良貸款余額分別較去年末上升了297.7億、330億、205億、201億、182億和56.87億，不良貸款率分別上升至1.50%、1.49%、1.43%、1.42%、1.68%和0.89%。工行副行長廖林表示，今年的疫情影響為商業(yè)銀行風險管控和資產(chǎn)質(zhì)量提供了一次實戰(zhàn)性、真實情景下的壓力測試，工行資產(chǎn)質(zhì)量指標總體可控，目前全行資產(chǎn)質(zhì)量管控有所承壓，但資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)中可控的態(tài)勢沒有改變。
評論：下半年銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨了較大壓力，工商銀行表示全行資產(chǎn)質(zhì)量管控有所承壓，這表明部分資產(chǎn)質(zhì)量指標很可能已經(jīng)逼近監(jiān)管閾值。在這種情況下四大行實質(zhì)上是沒有很強的自主資產(chǎn)處置意愿，因此資產(chǎn)處置主要依靠監(jiān)管的政策指令要求。
（二）AMC半年報：四大不再爭第一，資產(chǎn)包價格平穩(wěn)回落可期
截止8月底，四大資產(chǎn)均公布了半年的經(jīng)營情況，長城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)公布了收購資產(chǎn)的規(guī)模，估摸著成本投入在100億元以上；華融資產(chǎn)收購?fù)度虢?20億元，信達資產(chǎn)投入僅99億元。從金融不良資產(chǎn)的收購?fù)顿Y力度來看，已經(jīng)沒有絕對第一的感覺，看起來很健康、和諧、均衡。
評論：四大AMC不再爭第一對于地方AMC而言可能不是一個利好信號，這說明四家重新回到合謀控制市場的環(huán)境。在無序競爭環(huán)境下，四大AMC為了相互競價往往會提高資產(chǎn)收購價格，旋即按照一定溢價比例讓渡給地方AMC，這種快進快出模式中地方AMC的資產(chǎn)收購渠道暢通，只是有一定加價。但是如果四家合謀下沉進行資產(chǎn)處置，那么地方AMC的資產(chǎn)收購渠道可能就受阻。
（三）金融市場開放提速 外資金融機構(gòu)掀布局熱潮
中國金融市場開放的聲聲號角中，外資金融機構(gòu)競相登臺。星展證券、大和證券接連獲批成立，花旗銀行取得基金托管業(yè)務(wù)執(zhí)照。在系列金融開放措施漸次落地后，外資金融機構(gòu)正掀起中國市場布局熱潮，新業(yè)務(wù)、新機構(gòu)遍地開花。
評論：金融系統(tǒng)開放是我國金融WTO的承諾之一，但是金融系統(tǒng)是具備分配部門的特殊性，因此和其他關(guān)鍵環(huán)節(jié)行業(yè)一樣很難完全市場化。目前的金融系統(tǒng)的市場化狀態(tài)是經(jīng)營性機構(gòu)的市場化，但是這些經(jīng)營性機構(gòu)都是國資背景，因此本是上還是沒有市場化。這次放開外資進入但可以預(yù)計仍然是較為小的市場份額。
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