本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）郭樹清：堅(jiān)定不移打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)
（二）發(fā)改委將從三方面發(fā)力 應(yīng)對企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)及違約處置
（三）財(cái)政部：已下達(dá)2000億元專項(xiàng)債 化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)
二、行業(yè)訊息
（一）永煤債券違約事件余波未平 更多中介機(jī)構(gòu)遭調(diào)查
（二）多地混改項(xiàng)目批量涌現(xiàn)
（三）中小企業(yè)政策性銀行即將誕生？銀保監(jiān)會(huì)正式回應(yīng)：條件和時(shí)機(jī)尚不成熟
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一） 郭樹清：堅(jiān)定不移打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)
不良資產(chǎn)認(rèn)定和處置大步推進(jìn)。針對較為普遍的資產(chǎn)質(zhì)量不實(shí)問題，對金融機(jī)構(gòu)開展多角度檢查評估，嚴(yán)格要求風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)審慎分級(jí)。堅(jiān)決懲治掩蓋不良資產(chǎn)，嚴(yán)厲打擊做假賬。商業(yè)銀行逾期90天以上貸款與不良貸款之比，2016年一度超過128%，2019年末降至82%。3年時(shí)間里，銀行業(yè)共處置不良貸款5.8萬億元，超過之前8年處置額的總和。與此同時(shí)，加快補(bǔ)充資本，增提撥備，全面提升了各類金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對外來沖擊的實(shí)力。
盡最大可能提早處置不良資產(chǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)最基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)，有毒資產(chǎn)是必須下決心切除的病灶，掩蓋拖延只會(huì)貽誤治療，最終帶來嚴(yán)重后果。金融機(jī)構(gòu)要采取更審慎的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，做實(shí)資產(chǎn)分類，充分暴露不良資產(chǎn)。日常監(jiān)管上，不簡單將不良率上升作為評判標(biāo)準(zhǔn)。要利用撥備監(jiān)管要求下調(diào)騰出的財(cái)務(wù)空間，加大不良資產(chǎn)處置。制定切合實(shí)際的收入和利潤計(jì)劃，增加撥備計(jì)提和資本補(bǔ)充。疏通不良資產(chǎn)處置的政策堵點(diǎn)，為提高金融體系穩(wěn)健性創(chuàng)造更有利條件。
評論：疫情剛發(fā)生時(shí)金融業(yè)曾出現(xiàn)過一種奇異現(xiàn)象，一方面宏觀經(jīng)濟(jì)承壓導(dǎo)致不良率上升，但另一方面銀行卻大量計(jì)提撥備導(dǎo)致監(jiān)管懷疑有藏利潤。此時(shí)此刻郭行長又點(diǎn)出要利用撥備下調(diào)的財(cái)務(wù)空間加大不良資產(chǎn)處置，意圖就是催促銀行在年底夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，就像大禹治水一樣，用撥備堵不良資產(chǎn)不如疏通資產(chǎn)處置渠道，借助AMC及社會(huì)資本力量化解風(fēng)險(xiǎn)。
（二）發(fā)改委將從三方面發(fā)力 應(yīng)對企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)及違約處置
11月17日，國家發(fā)改委政策研究室副主任、新聞發(fā)言人孟瑋在新聞發(fā)布會(huì)上表示，國家發(fā)改委始終堅(jiān)持把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為企業(yè)債券工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，堅(jiān)持企業(yè)債券發(fā)展與推進(jìn)國家重大戰(zhàn)略、重大規(guī)劃落地有機(jī)結(jié)合，持續(xù)加大對經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)鍵領(lǐng)域、重點(diǎn)區(qū)域、社會(huì)民生領(lǐng)域補(bǔ)短板的融資支持力度，引導(dǎo)和撬動(dòng)更多中長期、低成本的社會(huì)資金投向國民經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
評論：從發(fā)改委對企業(yè)債券的態(tài)度來看，總體上來說還是持支持態(tài)度的，但是對于債券發(fā)行的目的和資金應(yīng)用的方向提出了更多的管理性要求，說明行政干預(yù)的手可能會(huì)變長，這也是近期信用債違約的監(jiān)管反饋。
（三）財(cái)政部：已下達(dá)2000億元專項(xiàng)債 化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)
11月18日，財(cái)政部表示，2020年，全國人大批準(zhǔn)安排新增專項(xiàng)債券額度3.75萬億元。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，11月11日，已下達(dá)用于支持化解地方中小銀行風(fēng)險(xiǎn)的新增專項(xiàng)債券額度2000億元，目前分地區(qū)額度已全部下達(dá)。據(jù)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)，截至10月底，今年累計(jì)發(fā)行地方債61218億元，其中，新增債券44945億元，再融資債券16273億元。新增債券中，一般債券發(fā)行9479億元，完成全年計(jì)劃的100%；專項(xiàng)債券發(fā)行35466億元，完成全年計(jì)劃的94.6%，完成已下達(dá)額度的99.9%。
評論：中小銀行由于其各自體量規(guī)模較小，因此難以通過資產(chǎn)處置的方式來出清不良資產(chǎn)，這是業(yè)內(nèi)達(dá)成的共識(shí)。但另一方面如果中小銀行集中幾家同時(shí)爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，那么目前的中央金融機(jī)構(gòu)的力量是較難應(yīng)對的，這是我國目前面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來源之一。從財(cái)政部的選擇來看，還是使用寬松的財(cái)政政策沖淡稀釋金融風(fēng)險(xiǎn)，這是目前有限手段下的最優(yōu)選擇，但是要謹(jǐn)防中小銀行的逆向選擇。
二、行業(yè)資訊
（一）永煤債券違約事件余波未平 更多中介機(jī)構(gòu)遭調(diào)查
繼海通證券之后，11月19日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱，近日，交易商協(xié)會(huì)在對永城煤電控股集團(tuán)有限公司開展自律調(diào)查和對多家中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行約談過程中，發(fā)現(xiàn)興業(yè)銀行股份有限公司、中國光大銀行股份有限公司和中原銀行股份有限公司等主承銷商，以及中誠信國際信用評級(jí)有限責(zé)任公司、希格瑪會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)存在涉嫌違反銀行間債券市場自律管理規(guī)則的行為。依據(jù)《銀行間債券市場自律處分規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，交易商協(xié)會(huì)將對相關(guān)中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查。這是交易商協(xié)會(huì)連續(xù)兩天宣布對永煤違約事件中相關(guān)中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查。永煤債券超市場預(yù)期的突然違約一石激起千層浪，引發(fā)債市恐慌，多只債券因此受牽連引發(fā)大跌。不少分析人士呼吁，有序的違約有助于市場成長，無序的違約會(huì)令十余年積累的信用毀之一炬。只有違約的有序性得到維護(hù)，才有利于強(qiáng)化市場紀(jì)律，讓中國債券市場更為健康地發(fā)展。
評論：客觀上來講，公共信用違約本質(zhì)是一個(gè)概率事件，同樣都是AAA評級(jí)的國有企業(yè)債券，機(jī)構(gòu)投資者在某種程度上確實(shí)已經(jīng)完成了盡調(diào)事項(xiàng)，這類違約事件發(fā)生應(yīng)當(dāng)追責(zé)授予AAA評級(jí)的評級(jí)公司及其他中介機(jī)構(gòu)。
（二）多地混改項(xiàng)目批量涌現(xiàn)
因多個(gè)混改項(xiàng)目而被業(yè)界關(guān)注的天津市，近日再次密集推出近30個(gè)國企混改項(xiàng)目；內(nèi)蒙古自治區(qū)國資委集中挑選8個(gè)區(qū)屬企業(yè)的40余個(gè)混合所有制改革項(xiàng)目，向社會(huì)公開推介，預(yù)計(jì)落地實(shí)施后將引入社會(huì)資本近200億元；遼寧、山東、甘肅省亦分別推出69、40、50個(gè)國企混改項(xiàng)目；9月份，四川省、重慶市國資委采用網(wǎng)絡(luò)直播方式，通過線上推出首批100宗川渝國企混改項(xiàng)目；此外，黑龍江省在今年7月份明確，計(jì)劃用3年左右時(shí)間，到2022年基本完成具備條件的充分競爭商業(yè)類國有企業(yè)混改或股權(quán)多元化，推進(jìn)170個(gè)混改項(xiàng)目。
評論：經(jīng)濟(jì)下行期，民營經(jīng)濟(jì)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力相對較弱，國有經(jīng)濟(jì)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力相對較強(qiáng)，因此社會(huì)資本有從私人部門抽出，流入公共部門的天然傾向，這也是多地混改項(xiàng)目涌現(xiàn)的底層邏輯。這樣有助于國有企業(yè)增強(qiáng)資本實(shí)力和引入市場化導(dǎo)向，是利國利民的正向舉措。
（三）中小企業(yè)政策性銀行即將誕生？銀保監(jiān)會(huì)正式回應(yīng)：條件和時(shí)機(jī)尚不成熟
我國有中小企業(yè)近3000萬戶、個(gè)體工商戶7000萬戶，作為龐大的市場主體，中小企業(yè)在發(fā)展過程中確實(shí)不同程度地面臨著融資難、融資貴的問題。近日，銀保監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)文對“關(guān)于建立中小企業(yè)發(fā)展政策性銀行的提案”給予答復(fù)。表示，從新設(shè)銀行的財(cái)務(wù)可持續(xù)性、新設(shè)銀行需要政府財(cái)政性資金的持續(xù)投入、新設(shè)銀行的人員設(shè)置和網(wǎng)點(diǎn)布局、新設(shè)銀行的服務(wù)對象等多方面考量，“新設(shè)中小企業(yè)發(fā)展政策性銀行條件和時(shí)機(jī)尚不成熟，需進(jìn)一步深入充分研究論證。”
評論：銀保監(jiān)會(huì)如此表態(tài)，基本上等同于官宣，中小企業(yè)政策性銀行落地依然進(jìn)入計(jì)劃。政策性銀行的引入會(huì)給中小企業(yè)更多的長期資金支持，這有助于企業(yè)的轉(zhuǎn)型期順利過渡，降低企業(yè)經(jīng)營壓力和潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。
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