本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）銀保監(jiān)會(huì)：影子銀行規(guī)模較峰值縮減近16萬(wàn)億元
（二）多渠道“補(bǔ)血” 千億專(zhuān)項(xiàng)債馳援中小銀行
（三）陳道富：宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)及政策展望
二、行業(yè)訊息
（一）中國(guó)華融召開(kāi)2020年業(yè)務(wù)協(xié)同交流會(huì)
（二）300億平臺(tái)宣布退出P2P 退出方案遭大量用戶(hù)反對(duì)
（三）IPO注冊(cè)環(huán)節(jié)用時(shí)增多 年底現(xiàn)撤材料“小高峰”
來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）銀保監(jiān)會(huì)：影子銀行規(guī)模較峰值縮減近16萬(wàn)億元
銀保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《中國(guó)影子銀行報(bào)告》，指出經(jīng)過(guò)三年專(zhuān)項(xiàng)治理，影子銀行野蠻生長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)得到有效遏制。截至2019年末，廣義影子銀行規(guī)模降至84.80萬(wàn)億元，較2017年初100.4萬(wàn)億元的歷史峰值縮減近16萬(wàn)億元。風(fēng)險(xiǎn)較高的狹義影子銀行規(guī)模降至39.14萬(wàn)億元，較歷史峰值縮減了12萬(wàn)億元。
評(píng)論：影子銀行問(wèn)題是我國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要誘因之一，也是資管新規(guī)出臺(tái)的直接原因。經(jīng)過(guò)三年的專(zhuān)項(xiàng)治理這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)隱患已經(jīng)大幅縮減，我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)降低。反向思考，如果主要的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患已經(jīng)處理，那么國(guó)家在金融風(fēng)險(xiǎn)的資源投入也會(huì)削減，跟隨的社會(huì)資本也隨之轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。從2016年發(fā)起的不良資產(chǎn)投資熱潮可能會(huì)轉(zhuǎn)冷。
（二）多渠道“補(bǔ)血” 千億專(zhuān)項(xiàng)債馳援中小銀行
臨近歲末，中小銀行注資“補(bǔ)血”明顯提速，與此同時(shí)，金融監(jiān)管部門(mén)頻頻發(fā)聲，力挺中小銀行多渠道補(bǔ)充資本、完善治理。12月7日，廣東省將招標(biāo)發(fā)行100億元專(zhuān)項(xiàng)債券，支持四家地方銀行資本金補(bǔ)充。山西、陜西、浙江等地專(zhuān)項(xiàng)債也將陸續(xù)“開(kāi)閘”注資中小銀行。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有60余家銀行通過(guò)(含計(jì)劃)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、永續(xù)債等方式補(bǔ)充資本金，金額超萬(wàn)億。
評(píng)論：中小銀行，或者說(shuō)縣域銀行的價(jià)值主要在落實(shí)金融普惠，因此由地方資產(chǎn)質(zhì)量弱信用環(huán)境弱造成的金融風(fēng)險(xiǎn)，也在大政策保護(hù)下不再重要。中央對(duì)于中小銀行的態(tài)度明顯是用資本注入對(duì)沖金融風(fēng)險(xiǎn)，因此這些銀行與AMC的合作需要從其他方向找切入點(diǎn)，直接走資產(chǎn)收購(gòu)處置很難推進(jìn)。
（三）陳道富：宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)及政策展望
近日，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)陳道富發(fā)表了題為“宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)及政策”的主題演講。陳道富表示，疫情和中美關(guān)系是影響2020年經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的主要變量，且對(duì)明年和中長(zhǎng)期都會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生影響。當(dāng)前，短期工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)較快，需求也正逐步恢復(fù)，同時(shí)消費(fèi)回暖、投資保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，消費(fèi)和出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用開(kāi)始上升。整體判斷，他認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已基本回到疫情前的水平。對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，陳道富認(rèn)為，盡管會(huì)受到一些不確定因素的影響，但整體來(lái)看，明年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)會(huì)比較好看。“主要是受基期數(shù)據(jù)的影響，前高后低，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，國(guó)內(nèi)外需求偏弱且受制于潛在增速下降”，陳道富提到。政策方面，他認(rèn)為需求政策力度邊際減弱，會(huì)綜合考慮政策力度，并避免“政策懸崖”效應(yīng)。建議政策在當(dāng)前力度下保持相對(duì)穩(wěn)定，下半年要提高政策的靈活性。
評(píng)論：明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較今年會(huì)略好，一方面國(guó)外的緊張局勢(shì)會(huì)有所緩和，另一方面聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)寬松，我國(guó)也會(huì)跟進(jìn)寬松。因此理解陳道富所謂的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比較好看的真實(shí)意思是，實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還是承壓，但是寬松后通膨的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還是增長(zhǎng)的。
二、行業(yè)資訊
（一）中國(guó)華融召開(kāi)2020年業(yè)務(wù)協(xié)同交流會(huì)
中國(guó)華融將協(xié)同發(fā)展作為母子公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的核心理念。以差異化定位為前提，從戰(zhàn)略規(guī)劃層面高度重視協(xié)同，各經(jīng)營(yíng)單位立足各自功能定位，加快實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，夯實(shí)協(xié)同發(fā)展基礎(chǔ)。以專(zhuān)業(yè)化發(fā)展為保障，通過(guò)加大內(nèi)部市場(chǎng)的協(xié)同增加相關(guān)經(jīng)營(yíng)單位的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，扶持培育其專(zhuān)業(yè)能力。以市場(chǎng)化發(fā)展為導(dǎo)向，規(guī)范協(xié)同合作秩序，培育形成協(xié)同內(nèi)生動(dòng)力，營(yíng)造協(xié)同創(chuàng)新和市場(chǎng)化合作的良性協(xié)同發(fā)展生態(tài)環(huán)境。中國(guó)華融加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，搭建了以協(xié)同指導(dǎo)意見(jiàn)為引領(lǐng)、業(yè)務(wù)協(xié)同管理規(guī)程+業(yè)務(wù)協(xié)同行動(dòng)方案+業(yè)務(wù)協(xié)同考核辦法為支撐的制度框架，明確業(yè)務(wù)協(xié)同范疇與類(lèi)型，規(guī)范業(yè)務(wù)合作流程及日常管理，結(jié)合各單位功能特點(diǎn)及協(xié)同場(chǎng)景，確立考核范圍及獎(jiǎng)懲措施，為加強(qiáng)集團(tuán)協(xié)同管理的針對(duì)性和有效性奠定了制度基礎(chǔ)。
中國(guó)華融從“產(chǎn)品、服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)化解、客戶(hù)”四個(gè)維度構(gòu)建協(xié)同發(fā)展業(yè)務(wù)體系。“產(chǎn)品”維度，圍繞問(wèn)題機(jī)構(gòu)、問(wèn)題資產(chǎn)重組機(jī)會(huì)及客戶(hù)綜合金融需求，綜合運(yùn)用多種差異化手段打造協(xié)同特色產(chǎn)品。“服務(wù)”維度，加強(qiáng)內(nèi)部服務(wù)協(xié)同，同等條件下優(yōu)先選擇集團(tuán)內(nèi)單位的服務(wù)，提升協(xié)同發(fā)展質(zhì)效。“風(fēng)險(xiǎn)化解”維度，充分發(fā)揮協(xié)同在內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)防化方面的優(yōu)勢(shì)作用，形成風(fēng)險(xiǎn)化解合力，步調(diào)一致地打好風(fēng)險(xiǎn)防化團(tuán)體戰(zhàn)。“客戶(hù)”維度，共享客戶(hù)資源與信息，強(qiáng)化客戶(hù)主辦地位，協(xié)同為客戶(hù)提供“一站式”綜合金融服務(wù)。
評(píng)論：四大AMC相較地方AMC的一個(gè)明顯優(yōu)勢(shì)在于多牌照協(xié)同，例如AMC+券商能夠有效處置資本市場(chǎng)不良資產(chǎn)，AMC+信托則能夠應(yīng)對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，這種協(xié)同效應(yīng)一方面降低了交易成本，另一方面也提升了四大AMC整體的業(yè)務(wù)邊界，在市場(chǎng)攤平的環(huán)境下有助于挖掘價(jià)值。
（二）300億平臺(tái)宣布退出P2P 退出方案遭大量用戶(hù)反對(duì)
平臺(tái)仍在努力兌付。近日，美股上市公司玖富數(shù)科宣布，旗下網(wǎng)貸平臺(tái)玖富普惠退出P2P業(yè)務(wù)，并提供了三種退出方案。包括“本息全額兌換極速退出通道”“一次性轉(zhuǎn)讓快速退出通道”以及“先本后息分批回款退出通道”。不料，這個(gè)方案遭到了大量用戶(hù)的反對(duì)，多位玖富普惠投資者對(duì)三種方案都感到不滿(mǎn)，指玖富第一種回款方案“商城方案”上，目前玖富的電商產(chǎn)品物品價(jià)格過(guò)高、品類(lèi)少，目前仍然不能使用；第二種“折價(jià)交易方案”，雖然出借人可以將自己的債權(quán)以打折價(jià)格轉(zhuǎn)讓給這資產(chǎn)管理公司，但巨大損失讓投資人無(wú)法接受；至于第三種“長(zhǎng)期回款”方案的回款進(jìn)度更加無(wú)法保障。針對(duì)退出方案的質(zhì)疑，玖富稱(chēng)，用戶(hù)如果不接受任何方案，可以通過(guò)撤銷(xiāo)流程自行持有散標(biāo)自行追償。認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，放棄幻想，盡快選擇，是每一個(gè)理性的用戶(hù)當(dāng)下最應(yīng)該做的。
評(píng)論：站在AMC角度，P2P的底層資產(chǎn)質(zhì)量幾乎為零，這導(dǎo)致AMC對(duì)違約P2P資產(chǎn)的報(bào)價(jià)極低。這時(shí)候市場(chǎng)供需雙方的心理價(jià)位具有較大的差距，因此無(wú)法形成一個(gè)有效的市場(chǎng)環(huán)境。如果不能拉平某一方的心理預(yù)期，違約P2P存量會(huì)越拖越大。
（三）IPO注冊(cè)環(huán)節(jié)用時(shí)增多 年底現(xiàn)撤材料“小高峰”
隨著時(shí)間步入年底，投行圈內(nèi)反映IPO所需用時(shí)要比以前更長(zhǎng)。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)批文速度為例，7~8月期間IPO企業(yè)從提交注冊(cè)到注冊(cè)生效平均用時(shí)15天，如今卻需要62天。不止是注冊(cè)環(huán)節(jié)，有項(xiàng)目組表示在問(wèn)詢(xún)反饋階段、從過(guò)會(huì)到提交注冊(cè)的階段，用時(shí)都比此前更久。據(jù)報(bào)道，自《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》在10月30日出臺(tái)后，撤材料的企業(yè)數(shù)量有所上升。11月至今，創(chuàng)業(yè)板已有7家企業(yè)撤IPO材料。
評(píng)論：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股東及股東關(guān)聯(lián)方的耐心是有限的，如果IPO審查時(shí)間超過(guò)預(yù)期，那么他們可能會(huì)選擇撤材料然后重新等待機(jī)會(huì)，否則拖延時(shí)間太長(zhǎng)不利于其套現(xiàn)。從這個(gè)側(cè)面也可以看出資本市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，其中有不少劣質(zhì)資產(chǎn)混跡其中，需要有專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)定期清除。
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